Модель при изменении потоков финансирования

Рис.3. Декомпозиция ключевых переменных роста предприятия.

В правой части схемы выделены основные показатели оценки операционных (производственных), инвестиционных и финансовых решений. Это соответственно: рентабельность продаж (производственной деятельности), оборачиваемость капитала (активов), чистый прирост доходности собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага. Сочетание этих трех показателей формирует значение доходности собственного капитала ROE. В средней части схемы представлены "ветви" дерева ROE в виде частных показателей, оценивающие отдельные направления деятельности предприятия в области операционных, инвестиционных и финансовых решений.

В левой части схемы перечислены основные направления операционных, инвестиционных и финансовых решений, с помощью которых предприятие может управлять доходностью собственного капитала.

Представленная структура управленческих решений предприятия позволяет руководству определить структуру ответственности по уровням управления (директор по производству, финансовый директор, менеджер по рекламе и маркетингу) и устанавливать им в виде заданий плановые нормативы (рентабельность продаж, оборачиваемость активов и др.).

Предположим три гипотезы:

Консервативная гипотеза (консервативная стратегия развития) предполагает, что на все три года сохраняются заданные соотношения ключевых переменных роста.

При такой стратегии темпы роста предприятия незначительны, однако его положение на рынке гораздо более устойчиво, а финансовая зависимость от кредиторов незначительна.

При консервативной гипотезе необходимо определить максимально допустимый уровень роста объемов продаж, исходя из заданных комбинаций ключевых переменных.

Агрессивная гипотеза (агрессивная стратегия развития предприятия) предполагает высокие темпы роста продаж, которые значительно превосходят темпы роста собственного капитала предприятия. При агрессивной стратегии развития предприятие стремиться максимально увеличить объемы продаж, захватывая новые сегменты рынка и значительно расширяя клиентскую базу. При этом соотношение заемного и собственного капитала (D/E) меняется существенно. Руководство предприятия умышленно идет на риск финансовой зависимости от кредиторов, увеличивая соотношение D/E до уровня 0,6 - 0,8, с целью максимального увеличения темпов роста. Дивиденды при агрессивной стратегии не выплачиваются и вся прибыль идет на обеспечение роста предприятия. Огромное значение при таком подходе к росту предприятия имеет достоверность априорной информации, на основе которой строится модель роста. Некачественно проведенные исследования, неточность расчетов, чрезмерно оптимистичный прогноз, неизбежно могут привести к кризису предприятия и его последующему банкротству.

В ходе проведения расчетов по агрессивной гипотезе необходимо определить наиболее оптимальные сочетания ключевых переменных - D/E, P/S, A/S (из допустимых для предприятия), обеспечивающие заданные темпы роста предприятия.

Умеренная гипотеза (умеренная стратегия развития) предполагает, что рост продаж незначительно опережает рост активов компании. Данная гипотеза является промежуточным вариантом между агрессивной и консервативной гипотезами развития.

При этой гипотезе соотношение D

/

E

увеличивается достаточно

слабо по отношению к консервативной гипотезе и устанавливается на уровне 0,4 - 0,5, а дивидендные выплаты сохраняются на уровне базового периода.

В ходе проведения расчетов по умеренной гипотезе необходимо определить наиболее оптимальные сочетания ключевых переменных - D/E, P/S, A/S (из допустимых для предприятия), обеспечивающие заданные темпы роста предприятия, которые устанавливаются на уровне (12 - 20)% в год.